[上市公司]收藏!过去四年A股最优秀的84家上市公

  主要产品为酵母、酵母衍生物及相关生物制品,比如面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品。

  但随着环保成本增加+替代原材料(玉米、薯类)价格相对便宜,糖蜜酒精开工率不高。与之相反,酵母糖蜜需求从2012年的30%提高到40%以上,成为糖蜜最大需求者。

  而且安琪酵母自成立以来,通过技术研发,不断推出新的产品,同时也在不断拓宽产品的应用领域,并取得了很大的成绩。

  然而,当他们对酵母进行调查和研究之后,开始头疼了。原来酵母的主要生产原料糖蜜产地主要集中在华南、华北等地,位于湖北中部的宜昌显得很尴尬,离原材料产地太远了。

  安琪酵母在年报中也提出:国际酵母生产大企业之间“拼技术”成为最核心的竞争手段,所以未来新品类的推广和研发,以及产品质量的持续优化,将会成为公司新的挑战和增长点。

  首先食品和调味品是酵母应用最成熟的领域,属于消费品领域,刚性需求较大,而且周期性不强。

  而且安琪酵母同时向上游制糖、包装行业,下游奶制品、人类/动植物营养积极拓展,打造全产业链。

  具体来看,烘焙行业尚属于发展期,对标国际仍有很大空间。根据每日食品网,美国烘焙食品的市场规模接近3800亿元,远超中国1700亿元;个人消费方面,中国人均烘培产品的年消费额仅为美国人的十分之一。

  全球酵母企业约300家,行业集中度较高,从产能分布上看,2017年全球酵母总产能约为150万吨,乐思福(35万吨)、AB马利(25万吨)、安琪(22万吨)分列行业前三位,占据全球55%份额。

  安琪董事长俞学锋经调查后,独辟蹊径,将安琪酵母的销售策略定在馒头、包子等中国的传统面食上。

  行业高壁垒:技术、环保、资金

  酵母在西方国家主要用于烘焙领域,而当时我国烘焙市场尚处于起步阶段,人们还挣扎在温饱线上,消费水平有限,所以酵母的销售情况也不是很乐观,而且市场还被国外企业垄断。

  2015-2017年,安琪酵母的预收账款分别为0.66亿、1.05亿、0.90亿,占营收的比例分别为1.57%、2.16%、1.56%,整体有所起伏。

  随着科技的日新月异,小小的酵母除了在食品领域广泛应用,在生物工程、饲料、营养保健等领域也大放异彩。围绕酵母深度加工的各种衍生产品,也越来越多,人类的智慧让酵母的价值发挥得淋漓尽致。

  安琪酵母作为行业的龙头老大,从其业务领域的拓展和应用就可以看出行业的潜力。

  产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造及酒精工业等领域。

  高壁垒主要体现在技术、环保、资金三个方面。

  资金方面,以安琪酵母为例,每条生产线产能1.5万吨左右,3万吨是比较经济的产能。到建造3万吨的产能,至少需要7亿元。

  17世纪,列文虎克通过显微镜发现了酵母,开启了人类科学利用酵母的历史。

  拥有产能的优势,行业议价能力也会相对较强,而行业的高壁垒,又阻止了行业内企业扩建产能和潜在竞争者进入。随着下游领域的持续增长,享受市场红利自然只会是行业龙头。

  如何让中国的老百姓改变习惯,接受方便快捷的酵母发面呢?答案很简单:打广告,在各个电视台投放电视广告,当时的广告语——“安琪酵母,发面就是快”,老一辈的人应该是比较熟悉的。

  当时国内有三个规模较大的酵母企业,其中两个在广东,为中外合资、外商独资,靠近原材料产地,优势明显。

  此外,安琪酵母在海外市场扩张势头不减,2017年,海外市场收入增长达到17.07亿元,同比增长18.79%。

  酵母的工业化很早,19世纪在西方就开始了,其中,全球最大的酵母巨头法国的乐思福成立于1853年、英国的AB马利成立于1985年。

  所以长期看糖蜜的供给还相对宽松,价格仍有下降空间,而糖蜜价格对安琪酵母的毛利率影响极大。

  要知道2017年全球酵母总产能仅为150万吨而已,如果再加上其他应用领域渗透所产生的需求,行业天花板无疑还很高。

  安琪开发了耐高温酿酒酵母,这个成果还获得了国家科技进步奖,使得酿酒行业的效率大幅提升。在十多年的时间内里,通过节约创造了社会效益超过30亿元,节约了粮食数百万吨。

  酵母行业的下游应用领域就十分广泛了,在前文中已经提到过。安琪酵母采取经销+直销模式。产品依靠经销商分销,或者直供给用户,销售模式为卖断式销售,基本不存在后续退换货影响。可见,对下游也较为强势。

  综合来看,2017年,安琪酵母产销量增长都在10%左右,营收收57.76亿元,同比增长18.83%;;归母扣非净利润7.97亿元,同比增长61.40%。各项增长指标表现优异,规模效益突出。

  这是一个好行业:应用场景广泛、天花板高

  酿酒是中国的传统产业,行业相对封闭,生产效率低、能耗高、粮耗高、排放高,夏季高温不能生产。

  2015-2017年,安琪酵母的应付账款分别为4.84亿、5.66亿、9.07亿,占营业成本的比例分别为16.38%、17.27%、25.18%,占比逐年升高,可以看出安琪对上游厂商有着强势的话语权。

  2015-2017年安琪酵母毛利率分别为29.88%、32.62%、37.64%,呈不断上升的趋势。与之相反的是糖蜜的价格连续三年下降,2017年糖蜜价格为历史最低位。

  而安琪即没有原料,也没有资金,更没有经验,简直就是一个小白研究所,起步基本为零。

  目前国内味精产量消费量达200万吨,如果YE使用量达到传统味精的一半,那YE潜在市场容量将超过100万吨。

  其中安琪在全球的市场份额约为15%,位列第三。在国内也已形成安琪酵母、乐斯福和英联马利三足鼎立的竞争局面,国内市场的CR3占有率为90%,其中安琪处于主导地位,市场占有率超过60%。

  同处宜昌的安琪酵母,从小小的酵母出发,做到了2017年57.76亿元的营业收入、8.93亿元的净利润,在酵母这个行业我国第一,世界第三,是我国酵母行业唯一的上市公司。

  独辟蹊径:从馒头包子入手

  酵母及深加工产品行业仍然是安琪的主要收入来源,但收入占比分别为80%、77%、76%,呈下降趋势。

  环保方面,目前每生产1吨活性干酵母会产生约150吨废水,对环境构成较大污染。而随着国家环保政策的趋严,环保门槛将不断提高,要想达到环保标准,初始设备投入和后续运行费用相对较高。

  一颗小小的酵母发酵,可以让面包变得松软可口,体积变大;一个企业的能量发酵,又是何种情形?三峡大坝让“高峡出平湖”,神女应无恙,当惊世界殊!

  凭借先发优势,安琪不断扩张,在这个过程中技术、市场和品牌优势不断累积,业务领域也不断拓展。国内市占率超过60%,成为我国酵母的代名词。

  但综合来看,安琪酵母对上下游的资金占用情况都在加深,可见它在产业链条中,处于强势地位,这也符合其作为行业龙头的身份。

  安琪依托酵母技术与产品优势,建立了一条上下游密切关联的产业链,打造了以酵母为核心的多个业务领域,形成了多产品、多业务、多事业的战略布局。

  技术方面,也许有人觉得酵母的技术含量不高,但不得不说安琪酵母是酵母行业唯一国家科技进步奖获得,而且获得了两次。

  同时各系列产品在多个领域大放异彩,可以说潜在增长点较多,而且安琪酵母是我国酵母行业唯一的上市公司,是价值与成长兼备的投资标的。

  2015-2017年,安琪酵母营收分别为42.1亿、48.6亿、57.8亿,同期净利润分别为3.19亿、5.78亿、8.93亿。

  制糖行业、包装行业、奶制品行业的收入都在持续上升,说明安琪酵母的全产业链布局取得一定的成效。

  它已经有几千年的历史了,4000多年前,修建金字塔的古埃及人用发酵的面包作为主食。

  提起酵母,厨精湛的人都不会陌生,正是有了它,餐桌上才有可口的面点、醇香的美酒。

  而同期,国内酵母工业还是一片空白。为此,国家计委确立了一个活性干酵母工业性实验基地的项目,最后这个项目被湖北宜昌市科委摘得。

  但打开这个空白的市场也却非易事,老百姓千百年来都是用老面来发面。这种办法费时费力,效率非常低。

  产业链上下游话语权极强

  无论环保投入还是产线的建造对新进入者来说压力都很大。

  这个市场定位其实是一个非常巧妙的策略,一方面避开了国外巨头的锋芒,另一方面,开发了一个近乎空白的市场。

  除了投放电视广告,安琪还到的各大商场进行现场推销,同时走乡串村的推广,就这样慢慢打开了市场。

  其次酵母的应用场景不断拓展,在生物工程、饲料、营养保健等领域大放异彩,市场潜力巨大。

  1986年,安琪前身——宜昌食用酵母基地和宜昌市生物技术研究开发中心成立。

  古代中国人用酒曲酿造美酒,那时的人们并不知道是酵母在发挥重要作用。

  而糖蜜主要应用在酵母生产、酒精两大领域,2013年以前糖蜜主要用于糖蜜酒精的生产,糖蜜需求量达到60%左右。

  酵母抽提物(YE)是天然鲜味剂,具有食品属性,是一种非食品添加剂的鲜味物质,比传统鲜味剂更有优势,广泛应用于酱醋、餐饮、海产品、调味酱、火锅料、方便面等。

  酵母行业产业链条较短,上游主要是糖蜜。糖蜜是酵母的主要原材料,根据安琪酵母年报显示,酵母生产成本中糖蜜约占总成本的45%左右。

  而且YE和传统广泛使用的食品添加剂味精相比更天然健康、营养更丰富,可以说是味精的天然替代品。

  到这里,也许有人开始悲观了,市占率超过60%了,规模也近60亿元了,是不是要到天花板了?

  第七名 微博 市值261亿美元,中国最大的社区信息交流和分享平台。

  截止2018年3月30日,中国互联网前十大上市公司,市值全部突破百亿美元,其中,腾讯和阿里市值更是突破4000亿美元。全球前六大上市公司,已经全部被中美两国企业占据。

  第三名 百度 市值777亿美元,全世界最大中文搜索引擎,旗下多款APP用户数破亿。

  第八名 携程 市值239亿美元,中国最大的在线旅游平台。旗下包括去哪儿网、同程旅游、艺龙等旅游网站。

  第一名 腾讯 市值4690亿美元,全球最大的游戏公司,全球排名第二的社交网络平台。

  第六名 网易 市值368亿美元,中国最大的互联网服务供应商之一,旗下包括邮箱、门户网站、音乐、教育、购物、游戏等所有互联网服务。

  第九名 58同城 市值117亿美元,中国最大的生活社区信息分类网站,旗下包括赶集网、中华英才网、安居客等。

  第十名 爱奇艺 市值110亿美元,3月29日登陆美股纳斯达克后,爱奇艺是目前中国市值排名最高的互联网视频平台。

  第五名 360 市值456亿美元,如果不是A股的高市盈率,360是上不了这个榜单的。

  第四名 京东 市值576亿美元,中国最大的在线购物平台之一,截至2018年,京东已经涉足包括网站、物流、支付等电子商务所有产业链。

  第二名 阿里巴巴 市值4709亿美元,全世界按销售额计算最大的电子商务网站,旗下包括蚂蚁金服、菜鸟网络等多家独角兽企业。

  今天从4000家上市公司里选出最优秀的公司分享给大家。根据优秀企业的财报特征,具有共性的财务指标是高ROE和不低于1的收现比。

  包括大家耳熟能详的贵州茅台、海天味业、万科、海康威视、恒瑞医药等企业,也包括一些名不见经传的东音股份、快克股份、乐凯新材等公司。但是初善君需要说明的是因为金融企业没有收现比数据,因此本次选择不包括金融业,因此中国平安、招商银行、中信证券等不在选择之列。

  六家公司估值上看,除安图生物估值较高外,其他公司基本在20倍PE左右。

  最后,再给大家分享一些小市值得优秀公司,这些公司的特点是上市时间不长,有些还没有完全被时间证明,但是有一些已经体现了优秀商业模式的特征。

  比如鄂武商是零售的超市,近几年收入几乎零增长。汽车行业从今年起开始进入衰退,很多销量大幅下滑,而川投能源收入利润更是双下滑,都算不上真正的烟蒂。

  下面我们在根据一些特性指标来给84家公司进行分类。

  其他估值小于20倍的公司如下,除了之前提到的那些之外,上海石化这种周期股居然也能入选?此外,福耀玻璃、东方雨虹、双汇发展、信立泰都一直是白马和二线蓝筹的代表了。

  但是不可否认,这些财务指标仅仅代表公司过去四年的优秀情况,未来怎么样,谁也知道,我们并不能期望公司未来跟过去一样优秀,但是至少过去四年公司证明了自己。当然,在实际选择是否投资时,还是要根据自身的投资体系判断,并需要深入了解企业的报表,仔细甄别等。

  在排除指标选择上,需要剔除上市2年以内的次新股。为什么是2年以内呢,在以前的文章中初善君发现,很多公司IPO后,由于净资产增加导致杠杆下降和周转率下降,因此ROE会大幅下滑,因此至少IPO两年后ROE等数据才具有参考性。

  现金流也是初善君考虑的最主要特征,但是对于成长型企业来说,尤其是快速成长企业来说,净现比(经营现金流量净额/净利润)小于1很正常,而且波动比较大,但是收现比(经营活动现金流入/营业收入)最好不低于0.9,保证确认的营业收入均及时收回。因为现金流是时点数,容易产生较大的偏离值,如果选择1,容易错杀,长期看四年,均能维持0.9以上绝对是优秀的。

  针对每种类型的公司大家投资方法不同,比如有人偏爱成长股,估值高一些无所谓。有人偏爱分红股,不在乎股价的涨跌,有人喜欢捡烟蒂,期待双击。

  第三类是蓝筹股,可以选择PE低于20倍,市值不低于200亿的公司。PE小于20可以剔除很多不想剔除的公司,比如恒瑞医药、贵州茅台、海天味业、伊利股份、海康威视等等。这还是这批公司的股价在调整之后的估值,可想而知,之前这些公司的估值被炒作的多高。当然,这根炒作垃圾股还是大不一样,如果企业盈利能赶上,股价三五年迟早涨回来。

  来源:初善投资

  第一类是成长股,可以选择营业收入和净利润增速不低于30%。传统成长股,关键词是成长,因此最重要的指标是成长,初善君认为要求是过去三年一期营业收入和净利润增速均不低于20%。为什么选择20%呢,投资年化20%的收益率基本达到巴菲特股神的水平,在估值不变的情况下,投资企业的收益就是净利润的增速,因此这个指标的目标收益就是超越巴菲特。成长股的pe可以稍微高一些,放宽至50倍以下看看。

  估值及分红率信息如下,地产估值较低,桂冠电力和海澜之家的分红率超过100%,这里市值低于100亿的只有桂林三金、东风股份和好莱客,其他公司市值非常高。

  满足这个条件的优秀公司只有6家。分别是安图生物、济川药业、欣旺达、海康威视、索菲亚和浙江鼎力。

  满足这四个条件的A股上市公司只有84家。

  第四类是烟蒂,可以选择PB低于1.5倍,然而初善君并没有发现什么烟蒂,PB小于1.5几乎都有自己的理由,各位可以稍微了解鄂武商、中国建筑、华域汽车、上汽集团和川投能源的基本面。

  此外在使用营业收入增速的指标时,我们需要剔除收购并表的影响,因此我们可以使用商誉/净资产剔除商誉占比高的公司,这个比例选择上因人而异,20%左右都行,即剔除商誉占比高的公司。

  这样选出16家公司,地产的华夏幸福、万科、招商蛇口等入选,上汽集团爱分红的两家上汽集团和华域汽车也上榜,此外吉祥航空、海澜之家、桂冠电力等也有上榜。

  第二类是高分红股,可以选择近三年分红率均超过50%的公司。我们知道证监会对分红一般有一个30%的要求,对于成熟优质的高分红企业来说,每年保持50%以上的分红应该是基本要求。高分红的公司PE的话不能太高,最好低于20倍,PB最好低于3倍。

  那么ROE多高算高呢,巴菲特表示ROE能常年持续稳定在15%以上的公司都是好公司,就可以考虑买入了。长期看,ROE基本等于投资收益率,这里初善君选择连续三年ROE不低于15%,今年前三季度不低于10%的公司。

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